A股回调上车还是下车

7月以来,A股各主要指数放量快速上涨后,近两个交易日有所调整(见图1),高涨的市场情绪开始摇摆:这是股市的正常调整(意味着上车),还是牛市结束的前奏(意味着下车)?

下面,和大家分享我们的观点。

广西壮族自治区招生考试委员会组织成立了自治区国家教育考试突发事件应急处置工作领导小组,明确相关成员单位的职责任务,并确立考试期间疫情防控的会商、监测、预警、处置等机制。

从复工复产以及经济复苏方面看,因为疫情的有效控制、医疗物资出口和报复性消费等诸多积极因素的影响,经济V型反弹,但三季度经济复苏会面临一些结构性因素的制约,复苏的势头可能会趋缓。

严格落实每个考点增设一名由当地卫健部门派出的副主考,对体温异常涉考人员进行综合研判处置;落实考试全过程防疫措施。科学布置考点考场,合理设置入场线路和体温检测点,配备1315个备用隔离考场,用于体温异常考生参加考试;做好考点考场清洁消杀和教育和宣传工作,配备足够的防疫物资,落实考点考前一周每日开展校园环境卫生全面清洁;封闭考场前,进行一次彻底的预防性消毒;每场考试结束后对考场进行认真消毒,保持考场清洁卫生。

加大治理力度,严防考试作弊行为。加强教育和培训力度。落实区、市、县、考点四级考务培训和巡考员专项培训,加强考生诚信教育,引导考生和涉考人员自觉抵制违法违规行为,严肃考风考纪。

消费股上涨的底层逻辑是非常坚实的,随着居民财富的累积,消费代替投资成为驱动我国经济增长的主引擎,2017年我国已超过美国成为全球第一大消费市场,消费领域的龙头公司体量大、成长快,尽享市场的红利,但在彼时的A股,这类公司的价值并未被充分发现。随着A股的双向开放,越来越多的外资开始配置A股,具有全球比较优势且价值被低估的消费股雀屏中选并带动内资跟投,消费股迎来估值和盈利的戴维斯双击,一路上涨。

从历史看,牛市的路都是曲折的

当前的市场是不是牛市,答案是毫无疑问的,从各项技术指标看,当前市场至少是一个技术性牛市。从各个指数(图3)和行业(图4)的涨跌情况来看,这一轮牛市的结构分化特征非常明显,但7月以来先前表现较弱的指数和行业有较为明显的补涨。

当前的宏观环境可用“宽信用、低通胀、强改革”来形容,这种市场格局比较有利于成长股和券商等特定行业的金融股。与此同时,新冠疫情的发展仍有巨大的不确定性,加上之前基金在消费股上抱团非常明显,业绩确定性比较强的消费股可能仍会受资本的追捧。

从图3可以看出,7月之前A股各主要指数的涨跌差异很大,表现最好的是创业板指,表现最差的是上证综指,7月以来表现较弱的指数有补涨,但综合今年以来的情况看,A股指数的分化还是比较明显,成长风格明显占优。

首先回答第一个问题,我们认为无论从资金还是从政策方面看,都无法支持快牛,更可能是一个进二退一的慢牛格局。

针对高考期间可能出现的考试设施故障、违纪舞弊、疫情传播、群体性食物中毒、考点和食宿点消防安全事故、考生出行交通安全事故、强降雨天气、地质灾害、停电等情况,广西各地已结合本地实际情况制定切实可行的应急处置预案,并加强应急演练。

为确保高考万无一失,从考试开始前一周起,各地对考点听力设备、司铃设备进行每日常规检查,并进行司铃和播音的演练,确保考试期间所有设备运行正常。今年广西全面落实试题试卷安全监管责任,狠抓试卷印制、运输、分发、保管以及考试、评卷等环节的安全管理与监控,防止失密、泄密事件发生,保证试卷、答卷的绝对安全。

综合历次牛市的数据,这两个交易日的小幅调整,更像是市场快速上冲后的正常回调。

加大技防和人防力度。升级改造综合考试管理平台、保密室智能值守系统、国家教育考试巡查系统、考生身份识别系统、无线电防控作弊系统等,加大技防力度,严防考试违规作弊行为的发生。实行防范手机入场三级防控机制,将防控考生携带手机入场责任落实到中学班主任和带队老师,建立班主任教育提醒、带队老师强调和代管、监考员严查拦截三级防控机制;高考期间,广西派出200余名巡考员对全区考点实行全覆盖巡查,对每个标准化考场实行“五级视频监控巡查”,通过人防技防结合,杜绝替考,防范考试作弊,保证考试安全。

我们来看最近的两轮牛市。第一轮是从2005年的7月至2007年的10月,上证综指从998点一路攀升到6124点,但从图2可以看出,在这一轮牛市中,上证指数至少经历了4次比较明显的阶段性回调。第二轮是从2014年的7月到2015年的6月,上证综指从1990多点上涨到5178点,期间也经历了程度不等的多次调整。

最后是快牛并不利于资本市场改革的有序推进和改革目的的达成,一旦市场出现快牛的苗头和趋势,监管层将会通过“点刹”的方式给予有力的提醒,上周证监会对配资出手是一个明显的例子。

针对今年统考考生人数再创历史新高的情况,广西投入560万元,增建标准化考点17个、考场800个,确保所有考生都能在标准化考点参加考试;投入450万元,将全区所有高考试卷保密室升级改造为智能保密室,增加人脸识别、试卷轨迹跟踪、监控预警等功能,确保试卷和答卷保管的绝对安全;聘请各类考试工作人员共计4.6万人,确保防疫和组考工作万无一失。

回顾2017年至今的A股走势,有两个非常清晰的主线:一个是价值发现,另一个是科技走牛。两条主线带动消费股、科技股和医药股(综合了消费和科技两大元素)轮番上涨。

这一轮牛市的特点和根基

制定出台广西高考疫情防控实施方案和技术标准。6月19日,广西出台《广西2020年普通高校招生全国统一考试疫情防控实施方案》和《广西2020年普通高考新冠肺炎防控技术标准》,明确今年广西高考制卷、运卷、组考、评卷全流程的防疫措施,确保广大考生和考试工作人员生命安全、身体健康。

后市展望:注意“点刹”效应

再来看行业,从图4可以看出,今年以来表现最好的行业是医药生物、食品医疗、电子和计算机,7月以来补涨最为明显的是非银、有色和国防军工。

与此同时,今年继续优化考生服务,营造暖心氛围。各考点积极为考生和家长提供咨询服务,努力减少考生焦虑情绪,营造一个轻松平和的考试环境。在高考期间各地积极动员社会力量和爱心人士参与送考,交警部门开通“护考绿色通道”和“救援绿色通道”,同时为考生提供清凉考试环境。(完)

科技股的上涨是另一个故事,科技股上涨是政策红利(以科创企业为重点扶持对象的资本市场改革)和工程师红利共振的结果。

市场当下最关心两个问题:一是后市如何走,是快牛、慢牛还是不牛了?二是市场的主线是什么?是否有风格上的转换?是消费股、科技股、医药股的风继续吹?还是金融股、周期股的春天到了?

建立健康管理机制。严格落实涉考人员考前14天健康监测制度和评估机制,并要求考生不得隐瞒本人近期(14天内)去过高、中风险地区或接触过新冠肺炎疑似病例、新冠肺炎确诊病例以及从高、中风险地区来桂人员,已被列为新冠肺炎医学观察人员等事实,切实做到测量、登记、报告,动态掌握考生的健康状况。

6月28日至7月2日,广西壮族自治区招生考试院联合自治区公安厅、自治区卫生健康委、自治区国家保密局,对全区所有市、县全覆盖检查,重点检查各地高考工作方案制定、安全保密措施落实、疫情防控准备和落实、考试综合环境治理、考务培训、考务工作落实等情况,并督促指导各地查漏补缺,确保“健康高考”“平安高考”目标的实现。

据介绍,2020年广西高考考生规模达50.7万人,其中,参加统考人数近37.9万人(文史类15万人、理工类22.9万人),比去年增加了2万人,统考人数再创历史新高。全区共设置247个考点,13144个考场。

尤其当前正值主汛期和“伏天”高温季节,针对今年高考期间可能出现的高温、暴雨雷电、洪涝等气象自然灾害的情况,广西专门制定应急预案,全面梳理工作流程和处置流程,进一步明确了各部门的职责任务;严格执行24小时值班值守和领导带班制度,一旦发生突发事件要及时启动应急预案,迅速组织力量抢险救援。

从资金方面看,10年期国债利率在二季度初期曾有短暂的快速回落,跌入2%-2.5%的区间,后又明显回升,我们预计三季度将在2.6%-3.1%这个区间震荡,显示央行在货币宽松方面非常谨慎。

开展考试环境综合治理。集中开展“净化涉考网络环境”“打击销售作弊器材”“打击替考作弊”“净化考点周边环境”“清理整顿‘助考’培训机构”等5项考试环境综合治理专项行动,重点防范和打击弄虚作假、违纪舞弊、请人代考或替考、利用现代通讯工具作弊等严重考试违规行为,创造良好的考试环境。

7月A股快速上涨使得市场发展的主线有了一些变化。7月份A股快速上涨的驱动因素之一是宽货币,A股如舟,资本似水,水涨则船高,资金涌入导致A股估值提升、“水牛”成形;另一个因素我们认为是政策层面的,证据就是以券商为代表的非银金融的迅猛补涨和科创板、创业板的持续上涨。因此,本轮的牛市是一个政策市,也是一个资金市。